---
title: "15 · กฎเกณฑ์การทดสอบความเสี่ยงระยะยาว"
description: ข้อกำหนดระยะยาวของ UCITS, AIFMD และ MiFID II เรื่อง drawdown, high-water mark, performance scenarios, sustainability risk และการรายงานผลขาดทุน 10%
inline_math: true
---

# 15 · กฎเกณฑ์การทดสอบความเสี่ยงระยะยาว

<p class="lead">ไม่มีระบบใดตั้งเพดาน drawdown โดยตรง แต่ drawdown และ scenario ระยะยาวแทรกอยู่ในกฎค่าธรรมเนียม การเปิดเผยต่อนักลงทุน product governance และการรายงานผลขาดทุน</p>

<p class="source-note">อ้างอิงต้นฉบับ: หน้า 36–37 · <a href="downloads/market-risk-handbook.pdf#page=37">เปิด PDF หน้า 36</a></p>

## 15.1 UCITS

- **ไม่มีขีดจำกัด drawdown**: UCITS ไม่กำหนด แต่กระบวนการบริหารความเสี่ยงต้องรักษาโปรไฟล์ความเสี่ยงให้สอดคล้องกับวัตถุประสงค์และกลยุทธ์
- **ค่าธรรมเนียมผลงานและ HWM** (แนวปฏิบัติ ESMA ตั้งแต่มกราคม 2021): เก็บค่าธรรมเนียมได้เฉพาะผลงานที่เป็นบวกในช่วงอ้างอิง; ถ้าช่วงอ้างอิงของแบบจำลอง HWM สั้นกว่าอายุกองทุน ต้องเป็นอย่างน้อย 5 ปีแบบเลื่อน; ผลขาดทุนหรือผลงานต่ำกว่าเกณฑ์ในอดีตต้องถูกชดเชยก่อน; โดยทั่วไปตกผลึกค่าธรรมเนียมไม่เกินปีละครั้ง
- **PRIIPs KID**: performance scenario (§14.5); กราฟผลงานในอดีต (สูงสุด 10 ปี); scenario ผลงานก่อนหน้าปรับปรุงและเผยแพร่รายเดือน
- **Sustainability risk** (Delegated Directive 2021/1270 ตั้งแต่สิงหาคม 2022): ผนวกเข้าในกระบวนการบริหารความเสี่ยง; climate scenario analysis เป็นแนวปฏิบัติที่พบบ่อย
- **การตลาด** (แนวปฏิบัติด้านการตลาดของ ESMA): ผลงานในอดีตต้องนำเสนออย่างเป็นธรรมและชัดเจน พร้อมคำเตือนความเสี่ยง

## 15.2 AIFMD

- **โปรไฟล์ความเสี่ยงที่สอดคล้อง** (Art. 15(3)(c)): โปรไฟล์ความเสี่ยงต้องตรงกับขนาด โครงสร้างพอร์ต กลยุทธ์ และวัตถุประสงค์ของ AIF; scenario ระยะยาวช่วยเป็นหลักฐานเรื่องนี้
- **Annex IV**: ผลตอบแทนรายเดือนทั้ง gross และ net (ผู้กำกับดูแลคำนวณ drawdown จากข้อมูลนี้ได้) บวกผล stress test
- **การเปิดเผยต่อนักลงทุน** (Art. 23): ผลงานในอดีตเมื่อมี; PRIIPs performance scenario ถ้าขายให้รายย่อย
- **Sustainability risk** (Delegated Regulation 2021/1255 ตั้งแต่สิงหาคม 2022): ผนวกเข้าในการบริหารความเสี่ยงและการตรวจสอบสถานะ
- **กองทุนปล่อยกู้ภายใต้ AIFMD II**: เพดาน leverage และการเก็บรักษา 5% จัดการความเสี่ยงเครดิตระยะยาว; โครงสร้างแบบปิดควรจับคู่ครบกำหนดของเงินกู้
- แนวปฏิบัติค่าธรรมเนียมผลงานของ ESMA ใช้กับ AIF บางประเภทที่ขายรายย่อยด้วย

## 15.3 MiFID II

- **Scenario analysis เพื่อ product governance** (Delegated Directive 2017/593 Art. 9(10)): ผู้ผลิตต้องทำ scenario analysis ประเมินความเสี่ยงของ **ผลลัพธ์ที่ไม่ดี** ต่อลูกค้าปลายทางและเงื่อนไขที่อาจเกิด รวมถึงตลาดที่แย่ลง ปัญหาของผู้ผลิตหรือบุคคลที่สาม ผลิตภัณฑ์ที่ไม่คุ้มค่าเชิงพาณิชย์อีกต่อไป และอุปสงค์ที่สูงกว่าคาดมาก Art. 9(14) กำหนดให้ทบทวนผลิตภัณฑ์เป็นประจำ
- **Suitability**: ระยะเวลาการลงทุนและความสามารถรับผลขาดทุน; รายงาน suitability เป็นระยะ; ความต้องการด้านความยั่งยืน (Delegated Regulation 2021/1253)
- **การรายงานผลขาดทุน 10%** (2017/565 Art. 62): โดยผลคือ **trigger ของ drawdown** ที่วัดจากรายงานครั้งล่าสุด
- **ผลงานในการตลาด** (2017/565 Art. 44): ผลงานในอดีตครอบคลุม 5 ปีก่อนหน้าเป็นช่วง 12 เดือนเต็ม; ตัวเลขมองไปข้างหน้าต้องอิงข้อสมมติที่สมเหตุสมผลและมีหลักฐานเชิงวัตถุ และใช้ **performance scenario ในสภาวะตลาดต่างกัน ทั้งเชิงลบและเชิงบวก**
- **ระดับบริษัท** (IFD Art. 24): การประเมินทุนภายในมักครอบคลุมช่วงวางแผนหลายปี รวมถึงการยุติธุรกิจอย่างเป็นระเบียบ

| ข้อกำหนด | UCITS | AIFMD | MiFID II |
|---|---|---|---|
| เกี่ยวกับ drawdown | HWM ของค่าธรรมเนียมผลงาน (อ้างอิง ≥ 5 ปี) | ผลตอบแทนรายเดือนใน Annex IV; กฎค่าธรรมเนียม AIF รายย่อย | รายงานผลขาดทุน 10% |
| Scenarios | PRIIPs performance scenarios | ความสอดคล้องของโปรไฟล์ความเสี่ยง; PRIIPs ถ้าขายรายย่อย | Product governance Art. 9(10); scenario ในการตลาด |
| ความยั่งยืน | 2021/1270 | 2021/1255 | 2021/1253 (suitability) |
| ความถี่ | KID ทบทวนอย่างน้อยรายปี; scenario ก่อนหน้ารายเดือน | ตามนโยบายความเสี่ยง | ทบทวนผลิตภัณฑ์เป็นประจำ |